“有史以来最大力度政策松绑”会让债券市场迎来新一轮机遇吗？

“整个行业都沸腾了，朋友圈里做债的都在刷屏‘重大利好’、‘有史以来最大力度政策松绑’等等，好像行业要迎来一轮前所未有的历史机遇。”3月1日期正式启动的公开发行公司债券及企业债券注册制后，有债券从业人士对记者如此描述该政策发布后的行业反应。

不过，3月2日，记者与业内一些从业人士交流发现，不少人对此并不那么乐观，甚至有人表示“没什么影响”。一部分认为是基于发债程序放松而言认为“本来也是注册审核，真超了40%可能还有窗口指导。”更多的人则从市场资金风险偏好的角度指出，主要仍是大企业、优质企业受益，这些企业本来也不缺资金，现在的松绑政策都只会加剧分化。

“与2015、2016年那一波政策松绑之后的全市场受益情况不同，在经历了2017、2018年的去杠杆和债券违约潮之后，资金的风险偏好已经明显收紧，即使有再多的资金，也不会去碰资质不好的主体了。”一位债券市场人士对记者称。

审批流程简化、债券市场容量增加

有金融机构人士对此次债券政策松绑表示“上游防洪、下游开闸。”上游放洪，意指当前货币市场宽松的政策之下，向市场输入了大量资金，金融机构流动性充裕。

今年以来的，央行通过多种管道足额投放资金保持流动性合理充裕，首先是通过OMO+MLF累计向市场投放3万亿资金，并下调7天、14天OMO和1年期MLF利率10bp分别至2.40%、2.55%和3.15%。其次推出一系列结构性工具加大定向调控力度，重点是防疫专项再贷款+财政贴息；再贷款、再贴现；以及政策性银行专项信贷等。

种种举措之下，整个市场资金非常充裕，央行继续回笼流动性，隔夜利率维持“1时代”，存单发行量升价降。

在这一背景下，市场迎来了新证券法，率先对债券发行实施注册制。在当前疫情之下，全国经济和企业受到冲击，政策重心倾向于维持经济和就业的稳定，而债券作为企业的直接融资方式，本身是企业的财务工具，在缓解企业资金流方面相比于股权等融资方式更为快速、有效，能够更有针对性地解决当前企业面临的资金问题。

此次实施的新证券法中变化中最核心的影响在于，删去了“股份有限公司的净资产不低于人民币3000万，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万”的规定，有利于质地较好的轻资产公司发行公司债券；删去了“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”的规定，将负债结构的决定权交给筹资公司自身。

对于发债的主要企业城投公司以及房地产公司而言，确实存在一批企业过去几年中发债额度已经接近监管极限，此次放开这一红线，无疑会增加整个债券市场的容量，在资产荒的大背景下，会新引入一批新的资产。

影响或有限 将加剧分化

从政策上来看确实是实质性的放松，对市场无疑会产生利好影响，据记者了解，一些从业机构和人员也立马因此活跃了起来，积极准备筹建新的团队，以期待新一轮市场“爆发”。

资金充裕，政策松绑，似乎万事俱备，债市确实会迎来新一轮的大牛市吗？

另一部分人看起来不那么乐观。上海地区多家券商债券发行人士对记者表示，影响不大，“债券整个发行环节，有很多很多部分，不是其中哪一个环节放开了就可以大幅利好。”有人表示。

另有人士则对被视作最核心的松绑条款即删去“累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十”的规定的效果态度谨慎，“真的超过了40%，也可能会有窗口指导，还需要等进一步的细则。”

而对于审批和受理程序上的简化能带来多大实质改变也尚待观察，甚至有人对于企业债注册制的解读为较之以前更为严格，其逻辑是，新规中，虽说“取消企业债券申报中的省级转报环节”，但规定“债券募集资金用于固定资产投资项目的，省级发展改革部门应对募投项目出具符合国家宏观调控政策、固定资产投资管理法规制度和产业政策的专项意见，并承担相应责任”，并由此认为，原有的政策规定中，除了转报，其他要求保留，与此同时增加了省级发改委审批环节和责任。

更多的谨慎态度则是来自于资金的态度，事实上，目前整个市场格局就是处于资金充裕、资产荒的状态中，所有的政策松绑效果似乎都是在加剧两极分化，好的发行主体不缺钱，差的发行主体钱再多也融不到。

”那些资质较差的，本来也有发行渠道，公募债不够资格的还可以发私募债，关键是没人买，并不是没有渠道发”上述债券发行人士表示。

数据显示，截至2020年1月底，企业债萎缩到不足3万亿，非金融企业债务融资工具10.8万亿（包括公开和定向）；公司债10万亿余额（包括公开和私募）。

来源：21世纪经济报道

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