银行间市场资金充裕和中小企业融资难何以并存？

从市场预期来看，下一次降低存款准备金率的日子很快到来，很多人预期是年后，而且是全面降准和定向降准并行，其目的主要是降低实际利率和实体经济的融资综合成本，推动解决小微企业融资难融资贵问题。

我们知道利率是资金的价格，跟资金的稀缺程度有关系，资金稀缺，价格就高，资金宽裕，价格就低。

最能反映我国资金稀缺还是充足的是银行间隔夜资金利率，而这个利率目前已经跌破1%，创下近四年新低，这表明市场流动性极为宽松。

12月26日，央行公告称，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，不开展逆回购操作。因有500亿元逆回购到期，竟然净回笼500亿元。

截至12月25日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种为0.9430%，银行间存款类机构质押式回购利率隔夜品种也低于1%，隔夜回购定盘利率FR001为0.94%。但跨年资金利率仍然小幅上行，12月25日，7天Shibor上行接近9.9个基点，两周的利率还有所下降。总的来讲，今年跨年资金是非常宽松的。

这跟往年的惯例正好相反，一般到了年末，机构企业准备给员工佣金、奖金工资等，居民过节消费也需要资金，市场对于流动性的需求旺盛，会引发市场利率的上行，而今年则恰恰相反。

市场资金为什么如此宽松？当然与央行此前的向市场大量投放流动性有关系。12月18日，央行以利率招标方式开展2000亿元逆回购操作。其中，7天期500亿元，中标利率为2.50%；14天期1500亿元，中标利率下调至2.65%。12月以来，央行共开展了6800亿元的逆回购操作。同时，在月内MLF到期后，央行进行了超额对冲，本月净投放8064亿元。

最近几年，为了应对节日期间的资金需求，央行都会提前通过各种手段向市场投放资金，此次投放应该是最近几年以来力度比较轻的一次。2018年最后一周就累计开展逆回购操作7300亿元，其中有三日连续大手笔地投放了1500亿元、2500亿元和2300亿元。

当然，市场交易的最重要的因素是预期，因为官方此前已经释放了将“进一步研究降准和定向降准、再贷款和再贴现”的信号，机构当然不会去市场要资金了，资金就剩下来了。

不过，其实这一切都只是表面现象，真正影响市场操作的还是银行的信贷投放。中国银行业的信贷行为多年以来有一个怪现象，叫做“早投放早收益”，每年开年前3个月大量投放，第四季度又把资金囤积起来等到来年1月再投放。

比如2019年1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元，创历史纪录，2月份则不到1万亿，3月份新增信贷1.69万亿，第一季度新增信贷达到5.8万亿，超过全年新增信贷的三成。这种信贷投放的月度或者季度的不均衡性，最近几年愈演愈烈。

商业银行信贷不平衡的主要原因是，大多数贷款投放给了国企和政府，主要是大型基础设施项目，年前积攒的项目，到了1月份集中投放，从这种信贷投放方式可以看出最近几年中国经济的发展的一个重要特征，大多数的信贷资金进入了大型项目和大型国企等，而中小企业则难以得到资金。

但是经济发展大体上是平稳的，企业对于资金的需求也是均衡的，不可能在开年急需大量资金，年后资金需求减弱了，中小企业、实体经济、制造业的资金需求就不能满足。尽管我们从银行报表中看到中小银行的信贷增量是相当可观的，但是中小企业融资难融资贵的问题愈演愈烈，逼迫央行不得不以总量政策解决结构性问题，最近几年屡屡进行定向降准，但是成效有限。

就笔者了解，一般银行对自己辖内中小企业都有信用评级，在信用评级以上的企业贷款都比较容易，在这个信用评级以下的企业，基本很难贷到款，他们只能以高价从“信贷黄牛”得到贷款，这其实更加重了问题的严峻性。

所以解决中小企业的问题，依然是一个结构性问题，定向降准只能解一时之渴，不能从根本上解决问题。

来源：华夏时报

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