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途牛危机：退市警报拉响
近日，途牛发布公告称，公司已收到纳斯达克股票市场公司上市资格部通知函，指出其在过去30个连续的工作日中，途牛美国存托股票的收盘价一直都低于纳斯达克上市规则规定的保持上市所需要的1.00美元最低买入价。
这预示着途牛遭遇“退市警告”：根据美国纳斯达克市场规定，上市公司的股票如果每股价格不足1美元，且这种状态持续30个交易日，纳斯达克市场将发出警告，被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。
但由于疫情造成的特殊市场状况，途牛的合规期延长至今年12月28日。这意味着，在未来半年时间内，途牛的命运将会落定。
截至5月22日，途牛股价仅0.76美元，今年内股价已经暴跌近70%，市值仅剩0.94亿美元；而跟最高峰股价24.99美元、市值超过20亿美元（近人民币150亿元）相比，更是暴跌97%，蒸发超百亿元。
而原同处OTA第一梯队的携程，虽然今年股价亦受挫，但截至5月25日，携程网市值141.2亿美元，途牛市值不及携程的零头。
上市6年亏损60亿
摆脱亏损，是途牛上市以来一直迈不过去的坎。若以一个财年度为参照，途牛花了6年时间仍然没有实现盈利。
2019年，途牛全年实现营业收入22.81亿元（人民币，下同），同比增长1.82%。但该公司亏损6.95亿元，同比亏损幅度扩大274%。
财务报表上，上市以来，途牛年度净利润是否未没有“转正”。
途牛2014年、2015年、2016年、2017年、2018年净亏损分别为4.48亿元、14.59亿元、24.27亿元、7.7亿元、1.86亿元。这意味着途牛上市6年亏损近60亿元。
而在盈利难题前，成本是途牛最大的阻力。21世纪经济报道记者拆解该公司2019年的营业总成本发现，其“营业开支”依旧是最主要的成本支出。
途牛的营业开支分为“销售、行政及一般费用”和“研发费用”，2019年这两项支出分别为17亿元和3亿元。与2018年相比，该公司的“销售、行政及一般费用”大幅增长。这项费用又可细分为“销售费用”和“管理费用”，2019年支出分别为9亿元、7亿元。这些数据表明，这家OTA企业目前仍未找到平衡服务和运营成本的有效方式。
途牛的营运模式造成成本高昂的现状。目前，该公司主要通过深耕直营门店的经营来进行扩张。这一模式之下，虽然线下服务得到一定程度的优化，可运营成本却随着规模的扩张水涨船高。
今年暴发的疫情，让途牛实现盈利的难度增加。针对一季度的业务，途牛称，“目前市场环境不稳定，我们无法合理估计新冠疫情对途牛业务造成的影响程度，但我们预计这将会对我们2020年的业务运营、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。”对此，该公司预计一季度净收入约1.14亿元至1.60亿元，同比下降65%至75%。
而经营压力巨大的途牛甚至遇到遭遇破产谣言。
不过，途牛目前经营层面的最大转机，或来自于与凯撒旅业的合作。
今年5月22日，途牛宣布与凯撒旅业达成战略合作。双方将充分发挥各自在模式、渠道、产品、服务、用户端等优势，在旅游资源整合与业务协同、创新业务以及金融业务等方面展开合作。
双方认为，作为战略伙伴，途牛将挖掘其互联网平台入口、信息技术、流量资源及本地营销等优势，凯撒旅业将发挥全国直营门店、线下销售能力、会员资源等优势，共同探索产品互售、活动互办、联合营销，促进线上线下业务的融合发展。同时，双方将共同提升采购能力、产品设计开发能力、盈利能力，研发具有高品质的国内游产品，提升国内旅游市场的接待、管理等服务水平及双方品牌影响力，带动疫后旅游市场的建设和优化升级。
然而，对于包括途牛在内的所有旅企而言，尽管目前疫情得到控制、旅游业慢慢复苏，但跨省游恢复的不确定性，使得各大旅游企业难言重振。
高管动荡
市值持续陷入低迷，途牛的管理层也开始动荡。2020年4月初，途牛宣布首席财务官（CFO）辛怡因个人原因递交辞呈。辛怡将于2020年5月31日从公司离职。
据公开资料显示，辛怡在美国上市公司有超过10年的工作经验，并一直从事金融和资本市场相关工作。2013年加入途牛，2017年11月辛怡接任途牛CFO。在加入途牛之前，辛怡曾在华兴资本资产研究部、当当网及新东方教育科技集团任职。
与此同时，海航旅游投资控股董事长李伟军辞任途牛董事，安排了一位资管专家接任。
4月30日，途牛还陷入破产传闻。途牛第一时间澄清，称这是谣言，造谣者已深刻认识到了自己的错误，愿意积极弥补自己的过失，向途牛道歉。
曾是OTA巨头，周杰伦、林志颖都是代言人
途牛旅游网创立于2006年10月，2014年5月在纳斯达克证券交易所上市，行价9.00美元，也是美股市场除了携程之外的第二家OTA公司，因专注于团游为代表的休闲旅游市场，成为休闲游特别是团游市场的头号王牌。
值得一提的是，途牛旅游网曾经有两大男神代言：一个是周杰伦，2016年，作为途牛代言人的周杰伦曾给途牛创作了一首主题曲叫《说走就走》：
一个是林志颖。2015年曾经因赞助综艺节目《爸爸去哪儿》而大热，此后途牛网独家携手节目中的人气明星家庭林志颖和及爱子Kimi成为品牌代言人。
此外，《奔跑吧兄弟》第四季，途牛豪掷1.485亿拿下特约合作。
资料显示，2015年第四季度，途牛位居中国在线休闲旅游市场份额第一。截至2018年年底，途牛合作旅游服务供应商逾16500家；截至2019年3月，途牛累计服务超过1.08亿人次出游。
海航、京东亏损超95%，淡马锡减持
途牛最风光的时候应该是在2015年，彼时不仅股价创新高，而且在2015年5月，京东和途牛联合宣布，途牛与京东等投资者签订协议，途牛获得总计5亿美元的投资。
京东投资总计3.5亿美元用以认购途牛股份，此外，弘毅资本、DCM、携程、淡马锡和红杉分别投资8000万美元、2000万美元、2000万美元、2000万美元和1000万美元认购相应的途牛股份。
2015年11月，海航旗下海航旅游战略投资途牛5亿美元。
然而，背靠着海航和京东，途牛却从业内领先地位一路退步，行列老三位置不保。
截至最新财报资料显示：截至2020年一季末，海航集团持有27.2%的股权，有19.1%的投票权，为大股东，海航有19.2%投票权；京东持有21.1%股权，有14.8%的投票权，为第二大股东。两大股东共拥有公司近一半的股权。此外，弘毅资本持有7.4%的股权，及5.2%的投票权。
据媒体计算，以海航、京东投资时的估值（约20.8亿美元）计算，海航、京东对途牛的投资浮亏比例都超过95%。
此外，一路相随的淡马锡开始也不再看好途牛。途牛4月6日递交给SEC的一份文件显示，淡马锡对途牛进行了减持，已经不在主要股东行列。
来源：21世纪经济报道、中国基金报
