投资者对黄金市场2020年表现抱乐观预期

世界黄金协会首席策略师 芮强

如果2020年黄金要继续呈现优异表现，最大的因素是黄金投资需求能否和今年一样吸引投资者，而金融市场与地缘政治的不确定性，叠加全球的低利率环境或持续支撑黄金的投资需求。

“2019年是自2014年开始6年来黄金表现最好的一年，也是投资者对黄金最感兴趣的一年。”出席于上海举办的2019中国（上海）国际贵金属年会期间，世界黄金协会首席策略师芮强接受了《中国黄金报》记者专访。在专访中他分享了对央行购金、中国黄金交易所交易基金（ETF）、金饰需求、全球降息潮影响等多个方面的看法，并对2020年的市场表现抱有较为乐观的预期。

2019年前三季度全球各国央行购金量同比上升12％

2019年黄金总体表现优异

芮强表示，2019年是黄金市场表现非常好的一年，具体表现在3个方面。第一是在全球投资者对黄金ETF的青睐下，黄金ETF持仓量达到历史新高；第二是黄金衍生品市场表现不俗，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货净多头升到历史最高仓位，同时中国市场Au（T+D）成交量高速增长，也侧面反映了投资者的积极性；三是央行购金处在历史高位。不过，在投资市场优异表现之外，金饰表现则较为疲弱，高金价对金饰需求的影响较大，包括中国和印度都在下滑。

对黄金投资市场优异表现背后的原因，芮强认为，ETF持仓的上升，主要是由于全球经济增长放缓，投资者对全球经济产生担忧，为了分散投资组合的风险，从而转移到黄金ETF上。而衍生品净多头升到历史最高仓位，是因为投资者对美联储货币政策方向改变的预期，使他们涌向黄金，而实际上这个趋势在去年底已经释放了信号。另外，中美贸易战等也在推动投资者涌向黄金期货等衍生品，中国市场黄金T+D的增长，有很多投资者买入以人民币计价的黄金，认为它相比美元计价黄金会表现更好。

央行购金动机分析

2019年央行继续大规模购金。对于背后的动机，芮强认为一是全球央行的储备资产一直是在不断膨胀，但黄金价格从2013年来一直下降，导致黄金储备占比不断缩小，所以央行为了平衡资产比例去补充黄金；二是部分央行在减少美元储备的暴露，一部分央行把一部分美元持仓替换为黄金；三是为了一些特殊政治原因，一些国家在“去美元化”，减少美元持仓，比如俄罗斯，害怕制裁把美元快速地替换为黄金，以保障贸易不受影响；四是可能有一些政府和央行在做准备，从单级的美元作为货币储备体系转向多级的货币储备体系，目前“一带一路”国家及和中国合作的国家，很多都在减少美元储备，增加黄金储备。

黄金需求、降息潮影响和中国黄金ETF

对于金饰需求的变化，芮强认为高金价让金饰的非刚性需求受到重大影响，同时消费者比较倾向于去购买比较轻的克重，导致黄金需求量有所下滑，金饰疲弱。但从历史表现上看，金价被投资需求推上去后金饰需求都会出现同比下滑。但如果金价在实现稳定后，消费者认为它不再回调而去买入，那么高金价的负面影响就会减少，并且可以反过来支撑金价。

对于最近全球降息潮对黄金的影响，芮强表示，低利率会减少持有黄金的机会成本，刺激金饰需求。但降息的原因一般是经济不好，经济不好就会压制首饰需求。从长期黄金需求来看，最重要的驱动还是经济增长，它驱动首饰需求和长期的储蓄需求，推动消费者买入更多的金条、金币。

另外，针对今年快速增长的国内黄金ETF，芮强也给予了极大的关注。他认为，中国黄金ETF的长期利好是保险业资金是否能放开，如果放开，保险资金一定会选择黄金ETF。

对2020年继续抱有强烈乐观预期

芮强认为，如果2020年黄金要继续呈现优异表现，最大的因素是黄金投资需求能否和今年一样吸引投资者，他认为金融市场与地缘政治的不确定性，叠加全球的低利率环境或持续支撑黄金的投资需求。

另外，芮强强烈相信央行明年购金需求依然会很强劲，但可能会低于近几个季度创下的纪录。这是因为2019年购买最快的俄罗斯央行速度在下降，黄金已经占其储备的20％，边际增长放缓。不过有更多的央行在购买黄金，尽管规模不大。

来源：中国黄金网

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